康得新光学膜示范线满产

公司年产4000万平方米光学膜生产示范基地自2012年1月量产以来,目前已满产,良品率达75%以上。公司已经与国内京东方、创维、TCL、天马、长虹等37家厂商开展试验认证,截止目前已公告的光学膜供货协议厂家有6家,累计光学膜年需求量近1亿平米,后续仍有新增订单。公司4000万平方米的示范线,按照75% 的良品率计算,年出货量在3000万平方米左右,目前的订单已基本排满。

良品率超过市场预期,高开工率和高良品率背景下,光学膜毛利率有可能超预期。台湾友辉2009年增亮膜片材良品率接近65%,产能利用率约为85%,毛利率接近35%;公司目前良品率超过75%,同时生产线已满产,考虑到公司折旧和物料、人力成本较低,预计光学膜毛利率可能会略高。

公司光学膜已有先发优势,中期发展无忧。预计十二五期末国内各类光学膜市场需求在20亿平方米,市场空间巨大,目前国内已有众多厂家准备进入该市场,在建光学膜生产线超过20条。公司光学膜率先量产后,同时增发大规模扩建,先发优势明显,中期发展无忧。长期发展关键在于公司能否进入国际液晶产业体系,紧跟大厂商的技术革新,保持持续研发能力。

公司募投建设项目4条预涂膜生产线于2012年1月份开始在北京、张家港相继投产,产能从2万吨提升到4.4万吨。目前公司的预涂膜业务在品牌、质量、服务、规模上全面超越了印度COSMO 公司,成为世界预涂膜产业的领导者。目前公司在国内和国际市场齐头并进,新产品研发提速,预计后续预涂膜销量保持稳定增长, 毛利率仍有提速空间。

投资建议:公司前期公告了增发预案,拟募集资金总额不超过20亿元,投资建设年产2亿平米光学薄膜项目,不考虑增发项目的情况下,预计12-14年每股eps 分别为0.71、0.95和1.45(考虑增发摊薄预计12-14年的每股eps 分别为0.57、0.77和1.16),给予推荐评级。